Jdi na obsah Jdi na menu
 


Umělé a politické, nikoli finanční: o situaci s „defaultem“ v Rusku

Článek o dluhové pasti vůči RF publikovaný 27.06.2022 na stránkách agentury TASS.

article preview

Dne 26. června vypršela lhůta, kdy Rusko muselo zaplatit asi 100 milionů dolarů ve zpožděných platbách za externí dluhové závazky. Nezaplacení ve lhůtě formálně znamená „neplnění“ těchto povinností. Tedy default, jehož výskyt oznámila americká tisková agentura  Bloomberg. Ruské úřady to neuznávají a zahraniční věřitelé, jak píše agentura, to asi nebudou moci tak snadno Rusku oficiálně prohlásit.

Co je výchozí?

Prodlení znamená, že dlužník neplní své dluhové závazky včas. Může se to stát soukromé osobě, firmě nebo státu. Výchozí hodnota může být mimo jiné reálná nebo technická. Skutečný znamená, že dlužník nemá prostředky na splacení dluhu. Pokud takové prodlení vyhlásí např. firma, pak zpravidla následuje konkurzní řízení.

Technická – k neschopnosti splácet dluh nedochází proto, že dlužník nemá peníze, ale z jiného důvodu – často proti vůli samotného dlužníka.

Co se teď děje s Ruskem?

Rusko má veřejný dluh – v širokém slova smyslu jde o peníze, které si vláda půjčuje na zaplacení výdajů. Více o ruském veřejném dluhu jsme psali zde. Skládá se z vnitřních a vnějších dluhů. Vnitřní – jedná se o závazky vůči rezidentským věřitelům: subjektům, nevládním organizacím, firmám a veřejnosti. Počítá se v rublech a pro úřady není těžké je splatit. Zahraniční dluh je závazkem vůči jiným zemím, mezinárodním organizacím a soukromým zahraničním investorům. Je v cizí měně a kvůli omezením sankcí nastaly potíže s jeho údržbou.

Ještě v březnu 2022 ruský prezident Vladimir Putin v reakci na západní sankce povolil splácení dluhů v cizí měně nepřátelským zemím v rublech. Schéma bylo následující: dlužnická společnost nebo samotný stát mohou otevřít účet v ruských bankách pro zahraničního věřitele a převádět na něj platby – v rublech podle směnného kurzu centrální banky v den platby. Očekávalo se, že první platbou v rámci nového režimu bude platba ze 4. dubna. Ale pak se ruskému ministerstvu financí podařilo držet ji v cizí měně, i když opožděně – během doby odkladu. Jedná se o 30denní „dodatečnou“ lhůtu po datu platby, kdy ji může země ještě utratit. Další platby byly naplánovány na 27. května. Ale 25. května vypršela licence ministerstva financí USA, která dávala ruskému ministerstvu a Bank of Russia právo provádět transakce související s platbami za dluhové závazky země. Americké úřady ji neprodloužily.

Ruské ministerstvo financí provedlo květnovou platbu předem, ale peníze se k držitelům ruských eurobondů nedostaly.

"Obvinění ze selhání Ruské federace jsou nezákonná, platba v cizí měně byla provedena již v květnu," řekl Dmitrij Peskov, tiskový tajemník ruského prezidenta. V tomto případě věřitelé peníze nedostali ne proto, že Rusko nezaplatilo, ale kvůli akcím mezinárodních systémů vypořádání a zúčtování. Neprovedli potřebné převody, ačkoli peníze dostali předem a měli všechny právní a finanční možnosti, vysvětlilo ministerstvo financí.

A co udělaly ruské úřady?

"Držitelům našich dluhopisů poskytneme příležitost přijímat platby v rublech s možností následné konverze do cizí měny," řekl ministr financí Anton Siluanov 16. června na Petrohradském mezinárodním ekonomickém fóru (SPIEF). A dekretem z 22. června prezident země upřesnil postup při platbách za eurobondy v rublech. Dokument uznává závazky ze suverénních eurobondů jako řádně splněné, pokud jsou zaplaceny v rublech v částce odpovídající jejich hodnotě v cizí měně. Aby mohli zahraniční držitelé dluhopisů přijímat platby v rublech, musí se zároveň vzdát budoucích nároků vůči Rusku kvůli formě platby. A 23. června bylo známo, že Rusko poprvé splnilo své závazky v rámci eurobondů pomocí nového mechanismu.

Co to znamená?

Z pohledu Západu – výchozí, z pohledu Ruska - ne.

Mezinárodní ratingová agentura Moody's již v dubnu uvedla, že platbu rublem za eurobondy, jejichž původní podmínky nepočítají se změnou měny, lze skutečně považovat za default. Ruské úřady taková tvrzení odmítají. Anton Siluanov  zdůraznil, že použití nového mechanismu pro splácení dluhu z eurobondů neznamená nesplácení zahraničního dluhu – věřitelé nemají důvod se domnívat, že Moskva neplní své závazky. Je nucena platit v rublech, protože zahraniční protistrany odmítají provádět platby v cizí měně. Podle Siluanova Spojené státy a Evropská unie vytvářejí umělé bariéry pro obsluhu ruského zahraničního dluhu, aby na něj „nalepily nálepku ‚výchozí‘.“ Ale každý, kdo rozumí, chápe, že to vůbec není default, řekl ministr. Vysvětlil také, že formálně prohlásit vznik prodlení je možné až poté, co se věřitelé obrátí na soud příslušné jurisdikce a ten uspokojí jejich pohledávku. "Ale s odvoláním k soudu není vše tak jednoduché, protože jsme se v žádném z prospektů nezbavili suverénní imunity. To znamená, že i když bude podána žaloba, zahraniční soud nebude mít pravomoc posuzovat ji ve věci samé." Toto je formální stránka,“ řekl šéf ruského ministerstva financí.

Z praktického hlediska nemá smysl, aby investor inicioval zdlouhavé a nákladné soudní spory s dlužníkem, který je připraven obsluhovat svůj dluh, a v situaci, kdy je tomuto investorovi zakázáno přijímat dlužné platby, poznamenal Siluanov. Vysvětlil: "Představme si hypotetickou situaci, že by se konal soud, bylo rozhodnuto, investor směl přijímat platby. Stále k nám bude chodit a dostávat to, co jsme mu již rezervovali na platby. Proto říkáme že tady jsou vaše peníze "Přijďte si je hned vzít. Je to mnohem racionálnější z pohledu všech stran. Včetně amerických úřadů, které narážejí na své investory a jejich daně." 

Jak vysvětluje Bloomberg, neexistuje nikdo, kdo by selhání oficiálně uznal – dřívější mezinárodní ratingové agentury to také mohly udělat, ale pozastavily práci v Rusku. Držitelé dluhopisů by mohli učinit společné prohlášení, ale je pravděpodobné, že počkají a uvidí. Trhy se potýkají s jedinečnou situací: dlužník čelící selhání má vůli i zdroje vyplatit věřitele, ale kvůli sankcím to není možné.

Co ohrožuje Rusko současnou situací?

Technické problémy se splácením dluhů by neměly ovlivnit ekonomiku a život obyvatel. Odrážejí se především v investičním klimatu země. Ve skutečnosti nesplácení v jakékoli formě podkopává důvěru investorů v dlužníka. 

Existují však faktory, které tato rizika pro Rusko snižují, poznamenal již dříve Mezinárodní měnový fond (MMF). A to: 

  • nízká úroveň vnějšího veřejného dluhu. Ruské úřady v posledních letech opakovaně zdůrazňovaly, že výše veřejného dluhu – celkově vnitřního i vnějšího – zůstává na bezpečné úrovni a zůstává jednou z nejnižších na světě. Celková výše zahraničního dluhu země na začátku června 2022 činila 56,5 miliardy $. A až donedávna bylo Rusko považováno za jednoho z nejspolehlivějších dlužníků na světě kvůli velkému exportu ropy a plynu a stejně nízké úrovni veřejného dluhu, napsal list Financial Times;
  • tržní podmínky – již nějakou dobu zohledňují pravděpodobnost nesplácení. 

Na jedné straně to druhé také znamená, že pro Rusko bude těžké po takové epizodě znovu získat důvěru trhu. Na druhou stranu, země nyní evidentně nepotřebuje tržní financování, uvedl MMF. Bloomberg označil „výchozí událost“ za symbolickou a pro Rusy bezvýznamnou. Vyhlášení platební neschopnosti ze strany západních zemí navíc nepoškodí silné ekonomické vazby s Čínou a dalšími asijskými zeměmi, řekl Jacques Sapir, ředitel výzkumu na Vysoké škole výzkumu společenských věd (EHESS) ve Francii a zahraniční člen asociace. Ruská akademie věd (RAS). Podle jeho názoru najdou na asijských finančních trzích úvěrové příležitosti, jak Rusko jako stát, tak ruské společnosti. Pro Rusy je termín „výchozí“ přímo spojen s rokem 1998. Odborníci i úřady ale zdůrazňují, že současná krize je zásadně odlišná od té, které země čelila před 24 lety. "Současná situace nemá nic společného se situací v roce 1998, kdy Rusko nemělo dostatek prostředků na splacení svých dluhů. Nyní jsou peníze a je také ochota platit," poznamenal Anton Siluanov. 

Jaké důsledky by mohlo mít ruské technické selhání pro „kolektivní Západ“?

Dmitrij Medveděv, zástupce šéfa Rady bezpečnosti Ruské federace se domnívá, že oznámení o nesplácení vnějších závazků Ruska by mohlo mít za následek hyperinflaci a bankrot pro samotnou Evropu. Vysvětlil, že finanční systém EU není úplně stabilní a důvěra lidí klesá: "A tolik se to neotřáslo ani v památném roce 2008 a tehdy to bylo velmi těžké."

Vladimir Putin na oplátku prohlásil, že „kolektivní Západ“ rozhodnutím zmrazit ruská mezinárodní aktiva ve skutečnosti vyhlásil bankrot vůči Moskvě a udělal čáru za spolehlivostí svých vlastních měn. Anton Siluanov slíbil, že se Rusko obrátí na soud, pokud jej Západ nesplní. Důsledky rozhodnutí přijatých těmito zeměmi budou podle něj významné pro celý globální finanční systém a „dřívější důvěra v západní finanční infrastrukturu evidentně již nebude existovat“. "Bylo by správné uznat jako default odmítnutí zahraničních finančních zprostředkovatelů plnit své závazky, poškozuje to jejich pověst," dodal.

Co dalšího říkají ruské úřady, byznys a experti?

Rusko má potřebné finanční zdroje a nehrozí mu reálný default. Opakovaně to prohlásila šéfka ruské centrální banky Elvira Nabiullina. Finanční pozice Ruska je stabilní, o defaultu nemůže být řeč, říká šéf VTB Andrey Kostin. "Nedojde k nesplácení. Máme rezervu, pokud jde o dluh. Za rok se můžeme vrátit k výsledkům roku 2021," věří náměstek ministra pro ekonomický rozvoj Ilja Torosov.

Kreml také nevidí žádné objektivní důvody pro default. Ruské úřady zase obviňují země, které sankce zavedly, že se tím uměle snaží vyvolat v Rusku platební neschopnost a podkopat pověst země jako spolehlivého dlužníka. Prohlásil to například náměstek ministra zahraničních věcí Ruska Sergej Rjabkov, několikrát vystoupil ministr financí Anton Siluanov a zaznamenali to i v Kremlu. "Každý chápe, že se jedná o politické selhání, ne finanční," napsal Dmitrij Medveděv v autorově kanálu Telegram. V USA se to nepopírá. "Sankce v současnosti nebrání platbám za ruský státní dluh, za předpokladu, že Rusko používá finanční prostředky mimo jurisdikci Spojených států. Rusko je nicméně globálním finančním vyvrhelem a nyní si bude muset vybrat mezi vyčerpáním dostupných prostředků na splácení dluhu." a default,“ — oznámil dříve v dubnu v Bílém domě.

Ruské ministerstvo financí navrhlo, aby věřitelé předali pohledávky orgánům států, které Rusku brání v plnění jeho dluhových závazků. Odborníci poznamenávají, že současná neschopnost Ruska splácet svůj dluh není způsobena úvěrovými problémy, ale uměle vytvořeným zhoršováním kapacity infrastruktury.  Zároveň neexistuje žádné ohrožení finanční stability Ruska, protože jeho státní dluh je téměř několikanásobně nižší než jeho zmrazené rezervy.

Takže, co bude dál?

Je zřejmé, že současná situace odstartuje dlouhý a komplikovaný proces řešení sporu. Ale její vyhlídky – jak, v jaké jurisdikci, kdo konkrétně bude s kým vyjednávat a zda vůbec budou – jsou nepředvídatelné, poznamenal profesor HSE Evgeny Kogan na autorově kanálu Telegram. Potíže se splácením vnějšího veřejného dluhu Ruska navíc nejsou výsledkem hospodářské politiky, ale geopolitické konfrontace se Západem na pozadí speciální vojenské operace na území Ukrajiny. Rusko už mimochodem drží rekord  v době, která uplynula mezi oznámením nesplácení a začátkem řešení sporu s věřiteli: SSSR podepsal s Velkou Británií dohodu o královských dluzích, které odmítl v r. 1918, teprve v roce 1986. A konečné řešení otázky dluhů Ruské říše se uskutečnilo po rozpadu Sovětského svazu.

 

Komentáře

Přidat komentář

Přehled komentářů

Zatím nebyl vložen žádný komentář
 


Archiv

Kalendář
<< srpen / 2022 >>